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一、全球糖市中短期供需宽松格局依旧，长期供应压力或减弱
2025/26榨季全球食糖产量增加，而消费增长乏力，全球食糖市场供需格局宽松。2025年11月国际糖业组织（ISO）预测，2024/25年度全球糖市供需缺口为292万吨，而2025/26年度全球糖市供应过剩量为163万吨，食糖产量约为1.818亿吨，同比增幅3.2%；食糖消费量约为1.801亿吨，同比增幅仅为0.6%。2025年11月咨询机构Datagro预测，2025/26榨季全球糖市供应过剩量料为100万吨。2026年2月咨询机构StoneX发布报告预测，2025/26榨季全球糖市供应过剩量为290万吨，该预测值较11月份下调了近80万吨。
糖价持续低位或导致2026/27榨季全球食糖产量下降，缓解供应压力，多家机构预计2026/27榨季全球糖市供应过剩将收窄。Green Pool预计，2026/27榨季全球糖市供应过剩量将降至15.6万吨，低于2025/26榨季的274万吨。Czarnikow预计，2026/27榨季全球食糖盈余将从上一榨季的830万吨大幅收窄至340万吨左右。Covrig Analytics预测，2026/27年度全球糖市供应过剩量为140万吨，低于2025/26年度的470万吨。
二、25/26榨季巴西产量高位，26/27榨季制糖比下调或限制增幅
本榨季巴西已进入收榨阶段，食糖产量处于高位。据巴西甘蔗协会数据，截至2026年2月1日，2025/26榨季巴西中南部地区甘蔗压榨量累计值为6.016亿吨，同比降幅为2.16%；糖产量累计值为4024.0177万吨，同比增幅为0.86%；制糖比累计值为50.74%，同比提高2.6%。不过，随着糖价下跌以及乙醇价格上涨，乙醇折糖价超过糖价导致制糖比下滑，截至2026年2月1日，巴西中南部地区制糖比为6.63%，较去年同期下降16.94%。
低糖价会促使工厂偏向生产乙醇，2026/27榨季制糖比可能低于上一榨季，从而限制巴西糖产量的增幅，2026/27榨季巴西糖产量或基本持平上一榨季。2026年2月Stonex预计，2026/27榨季巴西中南部甘蔗供应量增加，食糖产量温和增长，但将2026/27榨季巴西中南部地区食糖产量的预估值从4150万吨下调至4070万吨。Hedgepoint Global Markets预计，2026/27榨季巴西中南部地区糖产量较前一榨季持平为4050万吨。
三、2025/26榨季印度食糖产量预期下调，泰国生产进度偏慢
由于气候条件利好和甘蔗种植面积扩张，印度主要产糖邦甘蔗供应充足，2025/26榨季印度食糖产量同比大幅增长。根据印度糖业与生物能源制造商协会（ISMA）2月的最新预估，2025/26榨季印度净产糖量为2930万吨，较上榨季的2612万吨增长约12%，但低于此前预估的3095万吨，产量下调的主要原因是过量降雨导致甘蔗产量下降。出口方面，2025/26榨季印度食糖增加50万吨出口配额至200万吨，辉煌优配，辉煌优配配资，香港辉煌优配公司但是国际糖价低迷限制出口积极性且印度糖产量不及预期，出口配额或难以完成。
泰国2025/26榨季存在增产预期，泰国糖业公司（Thai Sugar Millers Corp）预计，2025/26榨季泰国食糖产量同比增长5%至1050万吨。美国农业部预测2025/26榨季泰国食糖产量同比增长2%至1025万吨。但是泰国榨季出现延迟，生产进度偏慢，截至2月上半月食糖产量较去年同期减少。
四、国内食糖供过于求，但供需基本面或边际好转
元股证券:yy6699.vip2月26日柳州白砂糖现货升水05合约80元/吨，南宁现货升水05合约70元/吨，昆明现货贴水90元/吨，广西现货供应相较于预期偏紧。当前北方甜菜糖已基本收榨，南方甘蔗糖正处于压榨高峰，据钢联数据显示，本榨季截至2026年1月底，广西、云南、广东的累计糖产量分别为402.9万吨，同比减少78.8万吨；98.41万吨，同比增加14.6万吨；34.44万吨，同比增加0.3万吨。1月广西累计糖产量同比减少是由于本榨季广西开榨时间较晚，不过广西1月单月糖产量已同比转增。国内食糖产量维持增产预期，据农业农村部发布的2026年2月中国农产品供需形势分析，预计2025/26榨季中国食糖产量为1170万吨，较上一榨季增加54万吨。压榨旺季叠加需求偏弱，国内白糖工业库存高企，据钢联数据显示，截至1月底中国白糖工业库存为419万吨，同比增长11.5%。不过，随着下游企业复工带来刚需补库以及天气转暖逐渐进入消费旺季，或对需求存在支撑。
五、结论
配资国际方面，巴西、印度和泰国等主产国出现利多因素，供应压力不及预期，或限制美国ICE原糖下方空间，但中短期全球糖市供需宽松格局依旧，基本面难以支撑糖价大幅上涨。国内方面，糖价偏低下方存在成本支撑，且供需基本面或边际好转，叠加外盘上涨驱动，短期白糖期价或震荡偏强，但是供应压力仍存或压制白糖反弹高度。仅供参考。
长安期货 梁安迪
2026年2月27日
作者简介：梁安迪，长安期货分析师，投资咨询从业证书号：Z0021375。西北大学硕士，从业以来专注研究农产品期货品种，具备较强的逻辑分析能力和扎实的经济理论基础，擅长从基本面信息和政策导向着手，结合理论体系搭建品种分析框架，客观判断行情趋势，长期为多家实体企业提供服务。
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责任编辑：李铁民 杠杆股票交易
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